东诚药业获得国家级专精特新“小巨人”称号

2021年7月19日，东诚药业获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于1998年，于2012年5月在深交所上市。

公司作为国内领先的生化原料药生产企业，核心产品肝素钠及硫酸软骨素凭借卓越质量，赢得了众多的国际权威机构认证，产品90%以上销往欧洲、美洲、亚太等全球40多个国家和地区，与众多国际知名药企建立了长期稳定的合作关系。公司不断强化制剂业务，制剂产品覆盖心血管、抗肿瘤、泌尿、骨科等治疗领域。近年来，公司高起点进入高技术壁垒和高成长性的核医药行业，相继并购国内多家核药企业，完成从诊断用核药到治疗用核药的全产业链布局，奠定了公司在中国核医药领域的领先地位。

通过盘点东诚药业2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1.公司净利小幅增长，但主要来自非经营活动的其他利润增长和损失的减少，净利润增长质量较低。

2.经营活动的造血能力能够支持投资资本支出。

3.毛利率稳定，经营资产周转率稳定，经营资产报酬率稳定。

4.股东回报水平的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

5.资金链方面，企业并无资金缺口，2022年前三季金融负债率降低，偿债压力不大。

6.筹资活动现金流入快速增加，开始偿还历史债务。

7.资产规模有所增长，从资产结构看，经营资产占比不高，资产质量差。资本结构上表现出金融性负债支撑度减少的趋势。

下面是对东诚医药2022三季报关键特征的解读

公司业绩小幅增长。2022三季报东诚医药营业总收入27.41亿元，同比减少2%，毛利润11.55亿元，同比减少2%，核心利润4.14亿元，同比减少1%，净利润3.83亿元，同比增速10%。

非经营活动的其他利润增长、损失的减少是净利润增长的主要原因，净利润增长质量低。东诚药业2022三季报净利润3.83亿元，经营活动为利润的核心支柱。2022三季其他营业损益较去年同期增加0.61亿元，是净利润增长的主要来源，还有一部分来自费用的控制。

经营活动的造血能力能够支持投资对资金的需求。

从东诚药业2022三季报的现金流结构来看，期初现金7.36亿元，经营活动净流入6.06亿元，投资活动净流出3.47亿元，筹资活动净流入1.74亿元，累计净流入4.43亿元，期末现金11.79亿元。

从东诚药业2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金8.16亿元，经营活动净流入21.22亿元，投资活动净流出16.17亿元，筹资活动净流出1.57亿元，其他现金净流入0.14亿元，三年累计净流入3.63亿元，期末现金11.79亿元。

经营活动无资金缺口。东诚药业2022三季报经营活动现金净流入6.06亿元，较2021三季报增加0.37亿元，东诚药业经营活动账面盈利，也能给企业带来真金白银的流入。

经营活动的造血能力能够覆盖找略投资的资金流出。东诚药业2022三季报战略投资资金流出4.40亿元，较2021三季报增加1.91亿元，增速77.02%，战略性投资的资金投入快速增长。东诚药业2020年报到本期战略投资资金流出13.31亿元，经营活动产生现金净流入21.22亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

筹资活动现金流入快速增加，开始偿还历史债务。东诚药业2022三季报筹资活动现金流入8.44亿元，较2021三季报筹资活动现金流入快速增加。东诚药业2022三季报筹资流入主要来源于债权流入（43.79%）和股权流入（33.67%）。东诚药业2022三季报债务净流入-1.01亿元，较2021三季报减少1.85亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模有所增长。2022年09月30日东诚药业总资产85.03亿元，与2022年06月30日相比，东诚药业资产增加6.02亿元，资产规模有所增长，资产增速7.61%。

从资产结构看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。从2022年9月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。

股东回报水平的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。2022三季报东诚药业ROE7.13%，较2021三季报增加1.30个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率4.74%，较2021三季报增加0.09个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.49倍，较2021三季报提高0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金依靠“输血”，但来源上表现出金融性负债支撑度减少的趋势。从2022年09月30日东诚药业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之经营负债的并重驱动型。其中，股东入资、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显降低。

毛利率稳定，经营资产周转率稳定，经营资产报酬率稳定。

经营活动盈利能力以及经营资产周转率稳定，经营资产收益率稳定。

2022三季报东诚药业经营资产报酬率11.36%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率15.12%。与2021三季报相比，核心利润率上升0.08个百分点，增幅达0.55%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.75次，较2021三季报增加0.02次，增幅为2.76%，经营资产周转效率基本稳定。

投资现金流流出快速减少，主要投向了理财，其次是产能建设。2022三季报东诚药业投资活动资金流出8.10亿元，较2021三季报减少5.02亿元，投资现金流出快速减少，降幅38.25%。其中理财等投资占比最大，占比45.64%，此外产能建设也占比较大。2020年报到本期投资活动累计资金流出51.86亿元，也集中在理财等投资，占比74.20%。。

产能基本稳定。2022三季报东诚药业产能投入2.90亿元，处置6.54万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入2.90亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例15.06%。

经营活动与投资活动不存在资金缺口。2022三季报东诚药业经营活动与投资活动资金净流入2.59亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入5.05亿元，无资金缺口。

金融负债水平不高，公司偿债压力不大。2022年09月30日东诚药业金融负债率5.90%，较2021年09月30日降低7.28个百分点，金融负债水平降低。

根据和恒咨询方法论与体系研究，我们对企业的排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q3，东诚药业在A股的整体排名上升至885位，在化学制剂行业中的排名上升至45位。截至2022年11月30日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，东诚医药估值曲线处在合理估值区间。