普利特：改性材料领域国家专精特新“小巨人”

2020年11月13日，普利特获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于1993年，于2009年在深圳中小板成功上市。

公司主要从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务。经营发展主要覆盖三大产业板块：汽车材料业务、ICT新材料业务和新能源业务。普利特核心产品改性材料广泛应用于汽车行业，产品和技术处于国内领先、国际先进水平。

通过盘点普利特2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。

2、毛利率改善，带动核心利润率改善，这又带动了普利特经营资产报酬率改善。

3、得益于总资产报酬率和权益乘数的双重提高，普利特ROE改善。

4、经营活动无资金缺口，但经营活动现金净流入大幅缩水。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。公司融资手段仅有债权流入，公司开始出现新的贷款增长。普利特金融负债水平大幅降低较高，长期偿债压力减小。

6、资产规模快速扩张，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上依靠“输血”。

下面是对普利特2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报普利特营业总收入42.81亿元，同比增速26%，毛利润5.96亿元，同比增速56%，核心利润1.76亿元，同比增速796%，净利润1.59亿元，同比增速95%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。普利特2022三季报净利润1.59亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加1.56亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量高。普利特毛利润2022年上三季较2021年同期增加2.15亿元，费用增加0.59亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从普利特2022三季报的现金流结构来看，期初现金3.68亿元，经营活动净流入0.16亿元，投资活动净流出8.63亿元，筹资活动净流入7.33亿元，累计净流出1.05亿元，期末现金2.62亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从普利特2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.12亿元，经营活动净流入2.93亿元，投资活动净流出10.18亿元，筹资活动净流入7.70亿元，其他现金净流入470.42万元，三年累计净流入0.50亿元，期末现金2.62亿元。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口，但经营活动现金净流入大幅缩水。普利特2022三季报经营活动现金净流入0.16亿元，较2022三季报减少2.61亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入2.93亿元。普利特经营活动现金净流入大幅度缩水。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。普利特2022三季报战略投资资金流出8.54亿元，较2021三季报增加8.06亿元，增速16.91，战略性投资的资金投入快速增长。普利特2020年报到本期战略投资资金流出11.31亿元，经营活动产生现金净流入2.93亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段仅有债权流入，公司开始出现新的贷款增长。普利特2022三季报筹资活动现金流入18.68亿元，全部来自债权流入（100.00%）。较2021三季报增加9.93亿元，增速113.40%，筹资活动现金流入快速增加。普利特2022三季报债务净流入8.24亿元，较2021三季报增加10.06亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模快速扩张。2022年09月30日普利特总资产85.68亿元，与2022年06月30日相比，普利特资产增加37.38亿元，资产规模快速增长，资产增速77.40%。

经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

资产整体较轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比52%，存货占比35%，无形资产占比7%。

得益于总资产报酬率和权益乘数的双重提高，普利特ROE改善。

2022三季报普利特ROE5.62%，较2021三季报增加2.48个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率2.41%，较2021三季报增加0.60个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.83倍，较2021三季报提高1.12倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上依靠“输血”。从2022年09月30日普利特的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资、金融负债的并重驱动型。其中，经营负债、少数股东是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显降低。

毛利率改善，带动核心利润率改善，这又带动了普利特经营资产报酬率改善。

2022三季报普利特经营资产报酬率3.84%。较2021三季报，经营资产报酬率增长3.33个百分点，增幅6.55，经营资产报酬率有所改善。核心利润率4.11%。与2021三季报相比，核心利润率上升3.53个百分点，增幅达6.10，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.94次，较2021三季报增加0.06次，增幅为6.26%，经营资产周转效率基本稳定。

普利特2022三季报毛利率13.92%，与2021三季报相比，毛利率上升2.69个百分点，毛利率改善。普利特2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了战略性股权投资。普利特2022三季报的投资活动资金流出，集中在战略性股权投资，占比80.54%。普利特2020年报到本期的投资活动资金流出，战略性股权投资占比最大，占比60.89%。

产能有所扩张。 2022三季报普利特产能投入0.98亿元，处置360.47万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.94亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例9.95%。

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022三季报普利特经营活动与投资活动资金缺口8.47亿元，较2021三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口7.25亿元。

普利特金融负债水平大幅降低较高，长期偿债压力减小。2022年09月30日普利特金融负债率9.89%，较2021年09月30日降低16.88个百分点，金融负债水平降低。

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截至2022Q3，普利特在A股的整体排名下降至第2791位，在基础化工行业中的排名上升至第259位。截止2022年11月14日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，普利特估值曲线处在严重高估区间。

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