中科电气获得国家级专精特新“小巨人”称号

2021年7月19日，中科电气获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于2004年4月，于2009年创业板上市。

公司是国内电磁行业上市公司，是国内电磁冶金行业品牌企业；是致力于电磁冶金整体解决方案、高能量密度锂电池负极材料解决方案、节能减耗整体解决方案的研发和创新，集现代制造和现代服务于一体的高新技术企业和软件企业。公司深耕于以电磁冶金为核心的磁力装备产业外，开放发展，战略布局新能源锂离子电池负极材料产业领域，现已成长为“磁力装备+锂电负极”双主营的多元化、国际化集团企业，在锂电负极领域居龙头地位。

通过盘点中科电气2022三季报，我们可以清晰地看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1.公司业绩大幅增长，表现出较高的成长性。

2.经营活动本身不具备造血能力，经营活动存在资金缺口。

3.毛利率降低，且经营活动盈利性降低，与此同时经营资产周转率有所提高，最终经营资产报酬率恶化。

4.总资产回报水平降低、股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平稳定。

5.企业资金缺口迅速扩大，中科电气筹资活动现金流快速增加，公司现阶段经营发展依赖新增的贷款规模，偿债压力大。

7.资产规模有所增长。从资产结构看，经营性资产占比大幅降低。资本结构上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

下面是对中科电气2022三季报关键特征的解读。

公司业绩大幅增长。2022三季报中科电气营业总收入37.45亿元，同比增速170%，毛利润7.91亿元，同比增速77%，核心利润4.20亿元，同比增速66%，净利润4.22亿元，同比增速68%。

经营活动的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。中科电气2022三季报净利润4.22亿元，经营活动为利润的核心支柱。2022前三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加1.66亿元，净利润的增长大部源于经营活动的增长，还有一部分来自政府补贴。

经营活动成长质量高。中科电气毛利润2022年前三季较2021年同期增加3.43亿元，费用增加1.77亿元。产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

经营活动本身不具备造血能力。

从中科电气2022三季报的现金流结构来看，期初现金13.49亿元，经营活动净流出21.15亿元，投资活动净流出11.97亿元，筹资活动净流入36.28亿元，累计净流入3.21亿元，期末现金16.70亿元。

从中科电气2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.84亿元，经营活动净流出28.60亿元，投资活动净流出16.82亿元，筹资活动净流入59.26亿元，其他现金净流入344.86万元，三年累计净流入13.87亿元，期末现金16.70亿元。

经营活动存在资金缺口。中科电气2022三季报经营活动现金净流出21.15亿元，较2022三季报减少14.78亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口28.60亿元。中科电气经营活动账面盈利，但未能给企业带来真金白银的流入。

经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。中科电气2022三季报战略投资资金流出10.58亿元，较2021三季报增加7.78亿元，增速277.51%，战略性投资的资金投入快速增长。中科电气2020年报到本期战略投资资金流出16.91亿元，经营活动产生现金净流入-28.60亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

中科电气筹资活动现金流快速增加，公司现阶段经营发展依赖新增的贷款规模。中科电气2022三季报筹资活动现金流入53.60亿元，较2021三季报增加38.31亿元，增速250.63%，筹资活动现金流入快速增加。债务净流入11.28亿元，较2021三季报增加1.07亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模有所增加。

资产规模有所增长。2022年09月30日中科电气总资产112.98亿元，与2022年06月30日相比，中科电气资产增加14.05亿元，资产规模有所增长，资产增速14.21%。

从资产结构看，经营性资产占比大幅降低。从2022年9月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比大幅降低，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

总资产回报水平降低、股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平稳定。2022三季报中科电气ROE10.94%，较2021三季报减少0.46个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.79%，较2021三季报减少2.17个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.14倍，较2021三季报提高0.23倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中科电气的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，金融性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率降低，且经营活动盈利性降低，与此同时经营资产周转率有所提高，最终经营资产报酬率恶化。

2022三季报中科电气经营资产报酬率7.62%。较2021三季报，经营资产报酬率降低2.08个百分点，降幅21.45%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率11.22%。与2021三季报相比，核心利润率下滑7.06个百分点，降幅达38.63%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.68次，较2021三季报增加0.15次，增幅为27.99%，经营资产周转效率有所改善。

投资现金流出快速增加，主要投向了产能建设。2022三季报中科电气投资活动资金流出12.09亿元，较2021三季报增加7.72亿元，投资现金流出快速增加，增幅177.00%，投资集中在产能建设，占比87.49%。2020年报到本期投资活动累计资金流出21.53亿元，也集中在产能建设，占比78.55%。

产能有所扩张。2022三季报中科电气产能投入10.58亿元，处置13.41万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入10.58亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例75.67%。

经营活动与投资活动的资金缺口迅速扩大。2022三季报中科电气经营活动与投资活动资金缺口33.13亿元较2021三季报增加24.05亿元，缺口迅速扩大。

公司偿债压力大。2022年09月30日中科电气金融负债率9.56%，较2021年09月30日降低21.90个百分点，金融负债水平降低。但中科电气自身不具备造血能力，却仍要进行利息的支付，付息压力极大，

根据和恒咨询方法论与研究体系，我们对企业的排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q3，中科电气在A股的整体排名降至1965位，在锂电池行业中的排名降至121位。截至2022年12月5日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中科电气估值曲线处在严重低估区间。

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