晨曦航空获得国家级专精特新“小巨人”称号

2021年7月19日，晨曦航空获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于2000年，于2016年12月在深圳证券交易所成功挂牌上市。

公司立足于航空领域，主营业务为研发、生产、销售航空机电产品及提供相关专业技术服务，主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域。其中，航空惯性导航产品包括挠性捷联惯性综合导航系统、光纤捷联惯性综合导航系统、激光捷联惯性综合导航系统、压电捷联惯性综合导航系统和导航计算机组件；航空发动机电子产品包括航空发动机参数采集器、飞控计算机和航空发动机电子控制系统等。公司主要产品均为军民两用产品，但现阶段公司产品主要以军品形式销售，最终用户主要为国内军方。晨曦航空在航空发动机领域居龙头地位。

通过盘点晨曦航空2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩大幅下滑。

2、晨曦航空2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低叠加研发费用率的提高。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力基本稳定，ROE最终表现稳定。

4、经营活动虽然账面盈利，却未给企业带来真金白银的流入。

5、经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

6、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。筹资资金全部来自股权流入，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。晨曦航空金融负债水平较低，长期偿债压力不大。

7、资产规模稳定，经营资产占比不高，资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对晨曦航空2022三季报关键特征的解读。

公司业绩大幅下滑。2022三季报晨曦航空营业总收入1.17亿元，同比增速-18%，毛利润0.43亿元，同比增速-30%，核心利润-0.01亿元，同比增速-105%，净利润0.03亿元，同比增速-66%。

经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

从晨曦航空2022三季报的现金流结构来看，期初现金0.85亿元，经营活动净流出0.87亿元，投资活动净流出0.14亿元，筹资活动净流入2.45亿元，累计净流入1.44亿元，期末现金2.29亿元。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口。

从晨曦航空2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.34亿元，经营活动净流出0.63亿元，投资活动净流出0.76亿元，筹资活动净流入2.34亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入0.96亿元，期末现金2.29亿元。

经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

经营活动虽然账面盈利，却未给企业带来真金白银的流入，经营活动资金缺口扩大。晨曦航空2022三季报经营活动现金净流出0.87亿元，较2022三季报减少0.94亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口0.63亿元。晨曦航空经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。

筹资资金全部来自股权流入，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。晨曦航空2022三季报筹资活动现金流入2.45亿元，全部来自股权流入（100.00%）。较2021三季报增加2.45亿元。晨曦航空2022三季报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

资产规模稳定。2022年09月30日晨曦航空总资产12.11亿元，与2022年06月30日相比，晨曦航空资产增加0.11亿元，资产规模基本稳定，资产增速0.90%。

经营资产占比不高。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比50%，存货占比41%。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力基本稳定，ROE最终表现稳定。

2022三季报晨曦航空ROE0.40%，较2021三季报减少1.00个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率0.32%，较2021三季报减少0.81个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.22倍，较2021三季报降低0.00倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日晨曦航空的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，经营性负债占比明显降低，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

晨曦航空2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低叠加研发费用率的提高。

2022三季报晨曦航空经营资产报酬率-0.14%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-0.97%。与2021三季报相比，核心利润率下滑15.69个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.14次，较2021三季报减少0.03次，降幅为18.90%，经营资产周转效率有所恶化。

晨曦航空2022三季报毛利率36.48%，与2021三季报相比，毛利率下滑6.23个百分点，毛利率降低。晨曦航空2022三季报毛利率36.48%，与2021三季报相比，毛利率下滑6.23个百分点，毛利率降低。晨曦航空2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低叠加研发费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了产能建设。晨曦航空2022三季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。晨曦航空2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。

产能收缩。 2022三季报晨曦航空产能投入0.14亿元，处置0.17万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.14亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.07%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报晨曦航空经营活动与投资活动资金缺口1.01亿元较2021三季报增加0.78亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口1.38亿元。

晨曦航空金融负债水平较低，长期偿债压力不大。2022年09月30日晨曦航空金融负债率0.03%，较2021年09月30日降低0.03个百分点。中航沈飞金融负债率0.46%，晨曦航空与中航沈飞基本持平。

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截至2022Q3，晨曦航空在A股的整体排名下降至第4546位，在国防军工行业中的排名下降至第114位。截止2022年11月30日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，晨曦航空估值曲线处在严重高估区间。